取材來源：Martin Pring著 技術分析精論，上冊，第3章，p.27，寰宇證券投資顧問公司 譯
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目錄：壹、簡介
貳、道氏理論：三種趨勢
參、其他理論：理論闡釋
肆、缺點
壹、簡介：
這些名詞「道瓊工業指數、華爾街日報、多頭、空頭、市場趨勢、反彈、價量配合、波浪理論」源自於查理斯‧道（Charles H.Dow）與威廉姆.皮特.漢密爾頓（William Peter Hamilton）、以及羅伯特.雷亞（Robert Rhea）三個人所創的「道氏理論」，除此之外，舉凡「波浪理論、甘氏理論、市場趨勢、價量關係、形態學、葛蘭碧八大法則」等，這些西方所有技術分析的基礎，也都全部源自於「道氏理論」。「道氏理論」，最古老，也是最普遍，是認識技術分析的第一步。
一百多年了，該理論的地位至今依舊屹立不搖，裡面的許多假設、理論至今依舊有效。有人以1897年到1956年這涵蓋多次多空循環的美國市場來做研究，假設投資者採用「買進持有」策略，在1896年最低點投資$100元，到1956年會增值到$1757.93，報酬率是18倍。如果他採用的是「道氏理論」，那將會增值到$11,236.65，報酬率是112倍。
貳、三種趨勢：必定同時存在於股票、與任何市場的「價格運動」
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1、基本趨勢 |
2、次級趨勢 |
3、短期變動 |
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1、長期趨勢 |
2、中期趨勢 |
3、短期趨勢 |
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Primary movement |
Secondary reactions |
minor movements |
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意義 |
主要趨勢 |
「基本趨勢」的反方向折返趨勢，調整趨勢、次級、中級折返 |
為「中期趨勢」的折返趨勢，「中期、長期趨勢」的構成部份 |
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重要性 |
大 |
中 |
小 |
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辨識 |
最容易 |
最難 |
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細分 |
上漲趨勢、下跌趨勢 |
修正趨勢、反彈趨勢 |
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持續時間 |
≧1年(無法預測) |
3周〜數月 |
通常＜6天，很少＞3週 |
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升降幅度 |
＞20% |
「基本趨勢」的⅓〜⅔ |
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關心者 |
長期「投資者」 |
短期「投機者」 |
「交易者」 |
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操縱 |
無法操縱(只有國家的財政部門才有可能進行有限的調節) |
易受人為操縱，最難預測，不具預測價值 |
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比喻 |
潮汐(漲潮、退潮) |
波浪 |
漣漪 |
1、主要趨勢＝基本趨勢＝Primary Movement＝Primary Trend：
「主要趨勢」是「長期投資者」三種趨勢中唯一考慮的目標，其策略是在多頭市場中盡早買進(第一次修正)，一直持有到確定空頭市場形成。對於所有在整個大趨勢中的「次級修正趨勢」和「短期變動」，他們是不理會的。
主要趨勢，又分成2種
（1）多頭市場＝上漲市場＝Primary bull market＝主要上升趨勢＝峰峰高、底底高＝高點和低點都越墊越高＝一波比一波高：從大的角度看，下一個上漲的波峰比前一個波峰高，且每一個「次級折返」的修正，都不會跌破前一個「次級折返」的低點，那麼，「主要趨勢」是上升的。好比漲潮，海浪不斷湧來拍打海岸，每個接下來的波浪其水位，都比前一波漲升的多，而退的卻比前一波要少，而使水位逐漸升高，直到最高點。
「持續時間」平均18個月＝1.5年
「高不過高，低破前低」，符合這2個條件，空頭才確認。(書，p.34)
Example b中，x點只是空頭「徵兆」，y點才「確認」(∵y點之前仍有可能「過前高」)，如果有其他多個指標也顯示「趨勢反轉」，x點，就可以「確認」「趨勢反轉」
Example d中，x點只是多頭「徵兆」，y點才「確認」(∵y點之前仍有可能「破前低」)，如果有其他多個指標也顯示「趨勢反轉」，就可以「確認」「趨勢反轉」
它又可以分為三個階段：
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1、進貨期 |
此時，一般人對市場是悲觀、失望的，甚至於離開了股市。有遠見者察覺：雖然目前是處於不景氣的階段，但卻即將有所轉變，對未來景氣恢復信心。因此，買進「沒有信心，不顧血本」拋售的股票，然後，在賣出數量減少時，逐漸地提高買進的價格，在彈升時的「短期變動」，量便開始稍稍增大。 |
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2、(果然期) |
股價穩定上升，交易量增多，反映企業景氣趨勢上升和已發布的公司盈餘增加。此階段(主升段)，使用技術分析的交易通常能夠獲得最大的利潤。 |
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3、(過度期) |
股價上漲是來自於「過度的樂觀、信心、不切實際的期待與希望」。人們聚集在交易所、交易的結果經常出現在報紙的「第一版」、增資迅速進行中、常談論的是「買什麼股票好？」…大家忘記了市場景氣已經持續了很久，股價已經上升了很長一段時間，此時應是「賣出的好機會」。此階段的最後部分，隨著「投機氣氛」的高漲，成交量持續增加，交易沸騰了，股價明顯過度膨脹。「冷門股」交易逐漸頻繁，沒有投資價值的「低價股」也急速上漲。但是，卻有越來越多的「績優股」，投資人拒絕跟進。 第三階段if投機氣氛「不太明顯」，則趨勢「反轉」通常「很短暫」 第三階段if投機氣氛「非常明顯」，則趨勢「反轉」通常「很嚴重」(幅度大)。 |
（2）空頭市場＝下跌市場＝Primary bear market＝主要下跌趨勢＝峰峰低、底底低＝高點和低點都越摔越低＝一波比一波低：每一個下跌波谷，價位更低，且接著的彈升高點比前一個彈升高點低，「主要趨勢」是下跌的。好比退潮，每個接下來的波浪，水位比先前的更低，後一波者不能恢復前一波所達到的高度。也又可以分為三個階段。
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1、出貨期 |
它真正的形成是在前一個多頭市場的最後一個階段。有遠見者察覺：企業的盈餘已到頂點，預期的獲利不再成長，甚至於衰退，不再期待股價可以繼續過度膨脹，購買的動機逐漸消失，而開始加快出貨(「號召」散戶「接手」)。雖然在反彈時，量逐漸減少(追高的散戶，畢竟不多)，此時成交量仍然很高，大眾仍熱衷於交易。 |
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2、恐慌期 |
反映經濟狀況與企業盈餘的衰退，想買的人縮手，而想賣出的人則急著要脫手，買賣單的比例差距達到最大，加速「垂直」下跌。在恐「慌時期」結束後，通常會有一段相當長的「次級反彈」或者「橫向的變動」。 |
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3、(過度期) |
第三階段是來自於「過度悲觀、缺乏信心，失望」。此時，並沒有加速下跌。沒有投資價值的「低價股」在第一、第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分。「績良股」則持續下跌，因為這種股票的持有者的信心是「最後被推動搖」的。空頭市場最後階段的下跌是集中於這些業績優良的「績良股」，投資人已不考慮股票的根本價值(消息面非常惡劣，或斷頭賣壓)。在壞消息頻傳下。最壞的情況已經被預期了，股價上已經實現了，通常，在壞消息完全出盡之前，空頭市場已經結束了。 |
2、次級趨勢：「調整行情」可能是「基本趨勢」的⅓〜⅔。大部分非常接近50%，不到⅓者很少，也有將前面的漲幅幾乎全部100%都跌掉了(回到原起漲點)。因此，有2項判斷「次級趨勢」的標準，「時間、幅度」，時間：至少持續3週；幅度：回落「主要趨勢」漲升的1/3，然而，除了這2個標準外，如何辨識「次級趨勢」與「新主要趨勢」的第一支腳？(是否「最後一次」修正？)，可能是最難的，卻是最重要的。
「次級折返」，除非「重要」(例如因為經濟情勢的修正)，否則，不會影響「主要趨勢」，若只是人為的操作，則可以忽略。例如：融資自備款比率由50%調高為70%，雖然會造成相當大的賣壓，但是這與經濟環境或企業基本面無關，這種折返走勢「不重要」。如果整個市場下跌，是因為發生地震而讓整個加州沉入太平洋。這就屬於「重要」的「折返走勢」，很有可能會改變「主要趨勢」。
3、短期變動：盡管它們沒有意義，但是使得「主要趨勢」的過程增添了「神秘多變」的色彩。通常，「次級趨勢」或「主要趨勢」都是由一連串的3個或更多可區分的「短期變動」所組成。由這些「短期變動」所得的推論很容易導至錯誤的方向。「短期變動」是唯一可以被「操縱」的。而「主要趨勢和次要趨勢」是無法被操縱的。
參、「道氏理論」的其他理論闡釋
1、用兩種指數來確定整體走勢：
「道瓊斯混合指數」是由20種鐵路，30種工業和15種公共事業三部分組成的。其中工業和鐵路兩種分類指數數據有代表性。因此，在判斷走勢時，道氏理論更注重於分析鐵路和工業兩種指數的變動。其中任何單純一種指數所顯示的變動都不能作為斷定趨勢上有效反轉的信號。
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多頭市場：價漲量增，價跌量縮 |
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空頭市場：價漲量縮，價跌量增 |
2、用成交量判斷趨勢的變化：
這條規則有例外，因為，只根據幾天的成交量是很難下正確的結論(只有在持續一段時間的整個交易的分析中才能夠)。在道氏理論中，為了判定市場的趨勢，最終結論性信號只由「價位」的變動產生。「成交量」僅僅是在一些有疑問的情況下，提供解釋的參考。
3、盤整＝line＝盤局，可以代替「中級趨勢」：
定義：持續2〜3週，有時達數月之久，價位僅在平均值中心上下約5%的距離中波動。一個盤局出現於一種或兩種指數中，這種形狀顯示買進和賣出兩者的力量是平衡。當然，最後的情形之一是，在這個價位水準的「供給」完畢了，而那些「想買進」的人(強勢而精明)，必須提高價位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價位水準出售的人，發覺買進的「需求」完畢了，結果「想賣出」的人(強勢而精明)，必須削價來誘使買者買進，處理他們的股票。因此，價位往上突破盤局的上限是多頭市場的徵兆。相反，價位往下跌破盤局的下限是空頭市場的徵兆。通常，盤局的時間愈久(供需均可從容滿意成交)，價位愈窄(待成交的供需量不大)，它「僵局的打破」(突破上限、跌破下限)愈容易。
「盤局」常發展成重要的「頂部 和 底部」，分別代表著「出貨 和 進貨」的階段，但是，它們更常出現在「主要趨勢」時的「休息和整理」的階段，它們取代了正式的「次級波動」。很可能一種指數正在形成盤局，而另一種卻發展成典型的「次級趨勢」。在往上或往下打破盤局後，有時在同方向繼續停留一段較長的時間，這是不足為奇的。
4、把「收盤價」放在首位
道氏理論認為「開盤價」，因為歷經開盤前的衝動心理干擾，所以不值得採用，而盤中的最高與最低價，僅是極小的小型趨勢，可以忽略不計，所以僅採用「收盤價」，因為收盤價是時間匆促的人，看財經版唯一閱讀的數目，是對當天股價的最後評價，大部分人根據這個價位作買賣的委託。假定一個「主要上升趨勢」中，一個中級上升，早上11點鐘到達最高點152.45，而收盤為150.7，未來的收盤必須超過150.7，主要趨勢才算是繼續上升的。當天交易中的高點152.45並不算數。
這個道氏理論規則，唯一遭驗證可以不完全採信，因為日本陰陽線來判斷趨勢時，每日的開盤價，最高價，最低價，收盤價，都具有意義。
5、在「反轉趨勢」出現之前，「主要趨勢」仍將發揮影響
「不會再跌了吧？、夠便宜了，是底部了？、島狀反轉耶！、出現夜星耶！，該試單了吧！？」，道氏理論的這個理論，會冒出來提醒，「出現多個「多頭訊號」確認了嗎？」，「有其他現象，確認趨勢已經反轉了嗎？」通過這兩個問題的考驗，才決定建立多頭部位。感謝道氏理論的這個論點，可讓我們避開多次，承接高空落下的刀子。
「漲這麼多了，差不多了吧！、留一點給別人賺好了、高處不勝寒啊！、頭肩頂吧！、夜星，空方吞食出現了…」道氏理論的這個理論，會冒出來提醒，「出現多個「空頭訊號」確認了嗎？」。「有其他現象，確認趨勢已經反轉了嗎？」通過這兩個問題的考驗，才決定結束多頭部位。感謝道氏理論的這個論點，可讓我們「大賺」。
道氏理論無法幫你「買最低，賣最高」，可是它可以幫你「不買在最高，不賣在最低。幫你減少無數次可能的虧損，幫你賺好幾次倍數的獲利。
6、指數會預先反映一切資訊：
收盤價的變動反映了一切市場行為(參與者─目前與潛在─整體判斷與情緒)。任何參予的人，都會將他所有的「希望、失望、恐懼、貪心、掌握到的消息、發現的現象」反映到他在市場的決策中。所以買股票，有人可能是覺得政治局勢穩定，有人可能是覺得經濟前景樂觀，再另外一部分人以為利率將會調低，更有一些人有內幕消息謂大財團收購合併…，無論大家抱有什麼想法，股價上升就反映了情緒，即使是不同的觀點角度。相反，當大家有不同恐懼因素時，有人以為利空會擴大，有人以為政局動盪而恐慌，有人恐怕大蕭條來臨，有人聽到內幕消息謂大股東要出貨套現，或者政客受到行刺…，不論甚麼因素，股價的升跌變化都反映了群眾心態。群眾樂觀，無論有理或無理，適中或過度，都會推動股價上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實質問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯底裡也好，都會反映在市場股價下挫。與其分析市場上千千萬萬個投資者的心態(因)，做不可能做到的事，不如分析反映整個市場心態的股價指數(果)。它代表了群眾心態，市場行為的總和，它反映了市場的實際是樂觀或悲觀情緒，控制了大局。
這理論幫助發現「某些事情」正在蘊釀（雖然沒有內線，不知道有什麼事情，但是卻知道：「something is happening」有事情正在發生），幫助提早知道可能有大利空、可能有大利多。標題改為「與內線同步買進」或「發現內線的方法」或「道氏理論與內線交易」…。
7、價格行為決定趨勢
Momentum Effect (動力效果或稱動量效果)，它指的是投資人會隨著股價的上漲而去買進，並隨著股價的下跌而決定賣出，而這樣的買賣行為從實證研究上，確實能獲得顯著的報酬
肆、「道氏理論」的缺點：
1、道氏理論探討的是「趨勢」方向，卻不預測大趨勢所涵蓋的時間與幅度。
2、道氏理論要兩種指數互相確認，都已經慢了半拍，錯失最好的買賣機會。(可參考工業指數殖利率，＜3%，頭部；＞6%，底部，雖然不需要視為「買賣訊號」，但仍可「調整持股比率」)
3、道氏理論注重長期趨勢，對中期趨勢，特別是在不知是牛還是熊的情況下，不能帶給投資者明確啟示。
4、「道氏理論」只能告訴你「現在」在哪裡？
5、「道氏理論」無法「買在最低、賣在最高」。（有人有方法，『畢凱(Picard)的交易筆記（http://PicardInvest.Wordpress.com）』）
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